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合肥在线   2017-12-15 12:09:58   稿源: 合肥在线-合肥日报

  本周海外市场的焦点事件是美联储6月议息会议,预计6月将确定性加息,而今年晚些时候也将启动缩表。由于国内已经提前推动金融去杠杆,6月银行间资金面或将尤为紧张,货币市场利率、国债利率均已出现一定的超调。因此,即使此次美联储宣布加息,国内货币政策大概率不会跟随。

  国内而言,5月CPI同比1.5%,PPI月度环比的跌幅较大,导致市场产生再通胀交易衰退的预期。但是细究物价,非食品项的通胀仍处于过去四年较高的水平,PPI价格在下半年仍可能反复,再通胀或许表现得较为温和,但离通缩仍有较远距离。整体看,中国经济仍处于过去一两个季度的景气平台期,物价不具备显著下行的基础。

  上周A股明显反弹,中小板指、深成指和中证500涨幅居前,上证大盘股指涨幅相对较小,近期持续的大强小弱格局有所改善。然而,上周表现居前的行业主要是家电、电子元器件和食品饮料等,说明机构投资者的偏好仍未显著反转。从交易逻辑看,上周只要是估值匹配增长,又具备行业地位的一二线蓝筹都有表现,说明行情可能有扩散,但是在存量资金博弈的格局下,行情太过分散也会影响持续性。我们认为,因近期监管态度缓和而提振的市场情绪或不具有持续性,短期的市场情绪也难以修复到3月下跌之前的状态。从结构而论,虽然成长风格或有表现,但内部分化也会加剧,仍需要坚持以价值的标准进行个股标的的筛选。

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310398申万菱信沪深300价值指数28.90%1.20% 0.12%购买 开户购买
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数据来源:东方财富Choice数据,银河证券,截至日期:2017-06-12

  短期市场趋稳对后市谨慎乐观

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  我们认为,尽管监管层近期的表现带来一定的信心缓和,但金融监管的大趋势不变。首先,作为写入中央经济工作会议文件的全年大事,不太可能因为短时期内的一些阻力就立即停止;其次,就监管节奏上来看,6月至7月还处于银行报送自查报告的阶段,而真正的规则制定、整改和问责等环节都还在后面。

  经济基本面方面,经济已如期开始下行,随着经济自身动能减弱、以及金融去杠杆对实体经济影响的传导,我们认为经济下行压力的显著表现可能出现在四季度;金融监管方面,如之前所分析,阶段性信心安抚不代表去杠杆进程结束,市场情绪可能有所缓和,但或难以大幅抬升;海外方面,外围经济环境总体仍然稳中向好,同时美债利率下行在一定程度上说明美联储加息对我国国内利率的上行带动力量或有所减弱。

  我们对后市看法稍显乐观,但整体还是偏谨慎,标的选择方面,我们可能仍然以各行业的防御型白马龙头、优质成长为主,同时部分前期下跌至有一定安全边际的标的我们会适当关注。

  市场监管更加完善价值投资重回主流

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  从去年开始的IPO发审制度改革,今年初的“再融资新规”,再到如今的“减持新规”,显示出监管层不断完善监管制度、防范不当套利、维护市场公平、公正的坚定态度和决心。在这种背景下,由流动性泛滥所导致的A股高估值红利将进一步减少,过度投机会减弱。A股的估值会与成熟市场看齐,盈利水平、成长性、分红率等价值投资标准才是决定估值的核心要素。

  价值投资进一步被强化为A股市场的主流是大势所趋。只是价值投资标准并不会仅限于目前最热的少数行业和板块。目前的A股市场中依旧存在着不少价值被低估,增长稳定并可能超出预期的品种,这些标的在未来会得到更多资金的青睐。那些仅靠故事支撑估值的品种会面临着较为漫长且残酷的股价回归。

  建议投资者在顺应市场、回归价值投资的过程中不要简单局限于表面的低估值和高成长行业。更不要盲目跟风,追逐热点。当前要把长期的分红水平作为更重要的价值判断标准。很多公司看似估值很低,但长期不分红或低分红。对于这些公司就要更加深入细致地分析他们的财务状况和公司治理。操作上还要考虑行业和标的数量的适度分散、控制风险。逐步引导投资者进行长期投资,价值投资,实现资本市场的自我净化。

  编辑: 尹茹 返回合肥在线首页
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